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作為全球《關(guān)鍵礦產(chǎn)》清單的交叉品種，歷史上我國(guó)曾對(duì)其執(zhí)行“稀土”的待遇。 根據(jù)最新美國(guó)、歐、澳、日的《關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》 、《投資國(guó)家安全審查指南》及 《關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略》，銻皆為國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源名錄中的“座上賓”。
目前中國(guó)銻進(jìn)口主要以銻精礦為主。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)， 2002 至 2009 年銻精礦年均進(jìn)口中樞 2 萬(wàn)噸， 2010 至 2018 年抬升至年均 6.1 萬(wàn)噸，但 2020 年、 2021 年受疫情影響我國(guó)進(jìn)口銻原料小幅減少， 2018-2023年銻礦進(jìn)口 量分別為 8.92 / 6.26 / 4.27 / 3.39 / 2.93 / 3.53萬(wàn)噸，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。其中俄羅斯、塔吉克斯坦為主要貢獻(xiàn)國(guó)， ，2023年進(jìn)口量分別為 0.80、 0.85萬(wàn)噸，占比為 22.88%、 24.03%。
24年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口銻礦呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。 2024年 6月我國(guó)進(jìn)口銻礦 3100噸，同比下降
2024年 1-6月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口銻礦 21891噸，同比上升 3.53%，從進(jìn)口單價(jià)看 ，5月進(jìn)口均價(jià)為 20622美元 /噸，同比上升 387%。
分地區(qū)看，泰國(guó)、緬甸銻礦進(jìn)口新增明顯。2024 年 1 6 月累計(jì)，俄羅斯繼續(xù)無(wú)進(jìn)口，澳大利亞進(jìn)口 3786 噸、玻利維亞進(jìn)口 1414 噸、土耳其 935 噸、塔吉克斯坦 696 噸、阿曼 613 噸；泰國(guó)、緬甸進(jìn)口大幅上升，分別為 7560 噸和 4771 噸，泰國(guó)去年無(wú)進(jìn)口，緬甸同比增加 4 090噸。
中國(guó)同時(shí)是世界上最大的銻出口國(guó)，主要出口到美國(guó)、荷蘭、日本等國(guó)，以出口銻錠、氧化銻為主。 2023年中國(guó)分別出口到荷蘭、日本、韓國(guó)和美國(guó)的銻錠出口量為 2414.88噸、 1358.68噸、 367.51噸和 313.86噸，占總出口量的比重分別為 49.68%、 27.95%、 7.56%和出口到美國(guó)、印度、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和日本的氧化銻出口量為 11089.15噸、 4109.01噸、3003.60噸、 2831.01噸和 2446.52噸，占比為 33.66%、 12.47%、 9.12%、 8.59%、 7.43%。
過(guò)去五年，我國(guó)銻品表觀消費(fèi)量落在13~15萬(wàn)噸 /年區(qū)間。 根據(jù)百川盈孚口徑， 2023年中國(guó)
銻品表觀消費(fèi)量達(dá) 15.31萬(wàn)噸。自 2019年中國(guó)銻品表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)， ，2019~2023年表觀消費(fèi)量分別為 12.0/12.54/11.24/12.84/15.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)為 3.70%/-10.35%/14.23%/ 20年疫情擾動(dòng)外，總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)。根據(jù)湖南黃金公告， ，2023年中國(guó)銻品表觀消費(fèi)量為 15.07萬(wàn)噸。 23年數(shù)據(jù)口徑和百川盈孚統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)幾乎一樣，但其余年份數(shù)據(jù)則略有差距， 2020~2023年表觀消費(fèi)量分別為 16.52/14.44/13.99/15.07萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)為 -12.60%/-3.11%/7.75%。
銻需求結(jié)構(gòu)中 八成以上銻化合物都作為添加劑參與其中 。 根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院 21年口徑銻的下游應(yīng)用 中 阻燃劑占比 55%，鉛酸電池占比 15%，聚酯催化占比 15%，玻璃陶瓷占比10%，其它合計(jì) 5%。 其中阻燃、鉛酸、聚酯催化、玻璃陶瓷，銻都是以化合物形式（如氧化銻、焦銻酸鈉） 添加其中。
“助攻手”的需求應(yīng)用特性，給銻需求帶來(lái)了漲價(jià)下較強(qiáng)的需求粘性。
需求側(cè) 我們 預(yù)計(jì)， 2026年合計(jì)需求達(dá)到 19.12萬(wàn)噸，從未來(lái)幾年 的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷來(lái)看，阻燃劑的逐步下降，玻璃陶瓷的占比逐漸抬升到第二大需求來(lái)源，其它需求相對(duì)穩(wěn)中有升。 我們 假設(shè)阻燃劑增速為 3.1%，鉛酸蓄電池增速為8.7%，聚酯催化劑增速為 4%，玻璃陶瓷假設(shè)增速光伏玻璃澄清劑對(duì)銻的需求拉動(dòng)。整體的銻需求呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升。
供給側(cè)上，我們預(yù)計(jì) 國(guó)內(nèi)礦山彈性釋放有限，海外增量主要聚焦塔金項(xiàng)目爬坡與極地黃金 配額流向 釋放節(jié)奏，但整體供給曲線考慮到近年資本開支與并購(gòu)規(guī)模，未來(lái)三年增量有限。
故我們預(yù)計(jì)供需平衡在2023年開始反轉(zhuǎn)，到 2026年逐步擴(kuò)大。
歷史上，銻價(jià)長(zhǎng)期在3萬(wàn)元 -11萬(wàn)元區(qū)間波動(dòng)。 2008年至今，銻價(jià)格先后經(jīng)歷了兩次大幅上漲。 2009年，我國(guó)實(shí)施銻礦開采總量控制政策。在蓄電池需求增長(zhǎng)的刺激下，銻價(jià)格迅速升高。 2011年 4月，國(guó)際銻價(jià)格一度達(dá) 16000美元 /噸以上。 2012年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，銻資源需求下降。銻價(jià)格逐步由高位下降。 2016年，國(guó)際銻價(jià)格一度下降至 5000美元 /噸。2016年，我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)銻冶煉過(guò)程中的環(huán)保要求。銻價(jià)格進(jìn)入 筑底階段 。
銻價(jià)在23年的 N型波動(dòng)，回頭來(lái)審視，是在年底需求側(cè)拉動(dòng)下，對(duì)產(chǎn)業(yè)歷史庫(kù)存“積壓”的一次清貨。 23年國(guó)內(nèi)銻錠均價(jià)為 8.14萬(wàn)元 /噸，同比增長(zhǎng) 2.8%。全年價(jià)格整體節(jié)奏呈現(xiàn)“低開高走”的趨勢(shì)，上半年整體需求偏弱，銻價(jià)回落 7月底至 12月底，原料供應(yīng)緊張形勢(shì)下，銻價(jià)震蕩上行。值得觀察的是， ，23年銻品社會(huì)庫(kù)存在逐步去化，為 24年的銻價(jià)上漲打下基礎(chǔ) 。
庫(kù)存消化+供給擾動(dòng)疊加，資源端的緊缺，進(jìn)一步放大了需求拉動(dòng)的效應(yīng)， ，24年開年后銻價(jià)步入歷史新高。 2024H1銻價(jià)驅(qū)動(dòng)，來(lái)自 23年庫(kù)存消化后的低庫(kù)存與供給端多擾動(dòng)疊加地緣政治沖突以及英美對(duì)俄羅斯金屬的制裁使得俄羅斯等外礦的銻礦進(jìn)入國(guó)內(nèi)不暢，加上之前國(guó)內(nèi)有幾個(gè)礦場(chǎng)發(fā)生事故， 5月環(huán)保督察組進(jìn)駐湖南等導(dǎo)致短期國(guó)內(nèi)銻原料供應(yīng)緊張
未來(lái)價(jià)格展望：根據(jù)我們的供需平衡表測(cè)算，結(jié)合目前產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù) 存。銻價(jià) 年內(nèi) 有望維持 15萬(wàn)水平； 未來(lái)三年價(jià)格 中樞 有望 維持 10萬(wàn)元 /噸。