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截至2023年末,我國金屬鋁下游應用最廣的行業(yè)是建筑和交通,需求占比約為33%和25%;日本應用范圍最廣的行業(yè)分別為交通和汽車,占比分別為41%和29%。日本的電解鋁更多應用在制造業(yè),我國主要在建筑業(yè)。
截至2024年第三季度,我國在建商業(yè)住宅面積約為712.5萬平方米,較2023年同期下降12.7%,在建面積已經(jīng)持續(xù)三年下滑。第三季度,我國商業(yè)銷售面積環(huán)比下降25.3%,已完工商業(yè)面積環(huán)比增加7.1%,金屬鋁在建筑行業(yè)需求持續(xù)降溫。
全球車輛用鋁總量持續(xù)下滑,至2019年我國車輛用鋁共387.55萬噸,較2018年增長8.4%,同比持續(xù)增長。我國乘用車出口數(shù)量和新能源車銷售量回升。新能源車銷量在2024年2月出現(xiàn)較大下行,同比減少9%。我國乘用車出口量在2024年初下滑后,9月出口量為45.7萬輛,較8月環(huán)比上升4.3%。
我國電解鋁消費量與GDP總量相關度較高,相關系數(shù)約為0.987,與第二產(chǎn)業(yè)GDP總量相關系數(shù)約為0.986,兩者相差不大,國民經(jīng)濟發(fā)展趨勢與電解鋁消費水平高度相關。電解鋁消費量增速和第二產(chǎn)業(yè)GDP增速相對正相關,電解鋁消費水平增速呈現(xiàn)相對的超前性,與其他重點金屬類似。2014-2016年間,我國第二產(chǎn)業(yè)GDP增速與電解鋁消費增速變化趨勢相反,主要原因是中國制造業(yè)進行了顯著的結構調(diào)整,從重工業(yè)向高附加值制造業(yè)轉型。這一轉型過程導致傳統(tǒng)的高耗能產(chǎn)業(yè)(如鋼鐵和水泥)的產(chǎn)出下降,但同時汽車、航空航天等高端制造業(yè)對鋁的需求增加,因此在此階段,GDP總額變化趨勢與電解鋁消費增速相關度更大。
電解鋁在制造業(yè)應用范圍最廣,因此采用制造業(yè)PMI與上海SHFE鋁價進行對比分析。截至2024年6月,中國制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)低迷,維持在50%以下,2023年指數(shù)幾乎均在50%附近震蕩,經(jīng)濟周期處于相對收縮階段,鋁價有走低的風險。2024年9月,美聯(lián)儲開始降息周期,金屬鋁壓力釋放,未來存在價格反彈可能。
美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)IPI維持高位,工業(yè)發(fā)展速度較快,反映了較高的景氣程度,同時LME3個月合約鋁收盤價居高不下,2022年后持續(xù)增長。鋁價主要由供需結構影響,目前全球電解鋁需求較為旺盛,導致價格持續(xù)上漲。
2005年-2008年間,中國CPI指數(shù)變化波動較大,受到當時食品價格影響,中國經(jīng)歷了一次顯著的通貨膨脹,滬鋁價格也受此影響,伴隨全球經(jīng)濟擴張的趨勢,出現(xiàn)大幅增長。在2008金融危機后迎來暴跌。
2015-2017年間,中國電解鋁供應量大幅增加,供需出現(xiàn)失衡現(xiàn)象,電解鋁行業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)能過剩的問題。盡管基礎設施建設和房地產(chǎn)市場對鋁有一定需求,但整體經(jīng)濟增速放緩和制造業(yè)的結構調(diào)整導致鋁的需求增速不及預期,因此鋁價出現(xiàn)下滑。
2018-2020年,中國CPI指數(shù)激增,主要原因是2018年爆發(fā)的非洲豬瘟疫情對中國的生豬養(yǎng)殖業(yè)造成了嚴重沖擊,導致CPI出現(xiàn)突增,隨后很快回落。鋁價主要在2020年疫情后出現(xiàn)下跌。
2021年后的疫情恢復時期,鋁需求量大幅上漲,價格出現(xiàn)激增,增幅超過了80%。CPI上行壓力減緩,逐步下滑至100左右。截至2023年左右SHFE鋁價依舊處于高位。
在CPI的分類項中,SHFE鋁價與交通和通訊CPI、居住CPI的相關程度較高,相關系數(shù)分別為0.3703和0.3045。主要原因是金屬鋁下游最終用戶集中在交通,建筑和家電領域,因此相關程度高于其他行業(yè)。