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稀土作為“工業(yè)味精”，下游應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛。稀土作為“工業(yè)味精”，其“單耗少、應(yīng)用散”，廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活各個領(lǐng)域。而市場主要研究的稀土元素氧化鐠釹、氧化鋱和氧化鏑絕大部分應(yīng)用于稀土下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比最大的永磁材料領(lǐng)域，因此研究稀土核心元素的需求，實(shí)質(zhì)上是研究永磁材料的需求變化。
原有應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)深化和新應(yīng)用領(lǐng)域的不斷出現(xiàn)為稀土行業(yè)注入了長期成長動力。復(fù)盤歷史，高性能釹鐵硼永磁材料的應(yīng)用場景從傳統(tǒng)的消費(fèi)電子→風(fēng)電→新能源汽車等新興領(lǐng)域，應(yīng)用場景持續(xù)突破，往后看節(jié)能環(huán)保、人形機(jī)器人等領(lǐng)域也為永磁材料提供了廣闊發(fā)展空間?？梢砸姷?，應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)深化和新應(yīng)用領(lǐng)域的不斷出現(xiàn)為稀土行業(yè)注入了長期成長動力，最為重要的是，這種動力在“萬物電驅(qū)”時代有望更加強(qiáng)勁。
當(dāng)前需求增量主要來源于新能源汽車。從高性能釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)來看，新能源汽車占比已從2018 年的13%提升至2023 年的42%，新能源汽車所帶來的增量已經(jīng)成為稀土需求增加的主要驅(qū)動。假設(shè)2026 年全球新能源汽車銷量達(dá)到約2400 萬輛以上，預(yù)計2026 年新能源車對稀土永磁需求量將達(dá)到8 萬噸以上。伴隨著需求結(jié)構(gòu)逐步由新能源主導(dǎo)，一定程度上保證了稀土大方向上的成長性。
機(jī)器人利好政策頻出。當(dāng)前人形機(jī)器人正經(jīng)歷從概念到應(yīng)用的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)取得了很多突破性進(jìn)展，呈現(xiàn)強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。并且我國也陸續(xù)出臺一系列政策措施，為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐：人形機(jī)器人有望打開磁材中長期成長空間。人形機(jī)器人全身約40 個關(guān)節(jié)，關(guān)鍵部位使用的電機(jī)具有低轉(zhuǎn)速、大扭矩、過載能力強(qiáng)、響應(yīng)快、體積小等優(yōu)點(diǎn)，釹鐵硼作為綜合素質(zhì)最優(yōu)的第三代稀土永磁體，可以很好的滿足機(jī)器人電機(jī)需求，高性能磁材或成為人形機(jī)器人的關(guān)鍵材料。往后看伴隨著人形機(jī)器人
領(lǐng)域的快速發(fā)展，高性能磁材空間廣闊。
在全球降低能耗的背景下，發(fā)展節(jié)能電機(jī)已成為國家和行業(yè)的共識，尤其是電機(jī)永磁化符合電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)高效率和綠色化的發(fā)展需求：2022 年，六部門聯(lián)合發(fā)布《工業(yè)能效提升行動計劃》，主要目標(biāo)是到2025 年，重點(diǎn)工業(yè)行業(yè)能效全面提升，節(jié)能提效工藝技術(shù)裝備廣泛應(yīng)用，鋼鐵、石化化工、有色金屬、建材等行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品能效達(dá)到國際先進(jìn)水平，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗比2020 年下降13.5%。并且結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際提出一系列具體目標(biāo)，到2025 年新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上；
2024 年3 月國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，提出實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動；到2027 年，要求重點(diǎn)行業(yè)主要用能設(shè)備能效基本達(dá)到節(jié)能水平。《工業(yè)和信息化部等七部門關(guān)于印發(fā)〈推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案〉的通知》，提出推動重點(diǎn)用能設(shè)備能效升級。對照《重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)備能效先進(jìn)水平、節(jié)能水平和準(zhǔn)入水平（2024 年版）》，以能效水平提升為重點(diǎn)，推動工業(yè)等各領(lǐng)域鍋爐、電機(jī)、變壓器等重點(diǎn)用能設(shè)備更新?lián)Q代，推廣應(yīng)用能效二級及以上節(jié)能設(shè)備。
節(jié)能電機(jī)中磁材潛在的需求增量堪比新能源車市場，存量替換規(guī)模高達(dá)80 萬噸。截至2020 年，工業(yè)電機(jī)存量規(guī)模約40 億千瓦，假設(shè)1kw 功率電機(jī)單耗200g，存量替換市場規(guī)模約80 萬噸磁材。2023 年，我國高效電機(jī)產(chǎn)量179GW，同比增加7%，后續(xù)伴隨以舊換新政策有望進(jìn)一步拉動需求，保守估計后續(xù)每年按10%增速，預(yù)計2026 年高效電機(jī)產(chǎn)量有望至238GW，若稀土永磁滲透率為60%，則對應(yīng)磁材需求近3 萬噸。
在大規(guī)模設(shè)備更新政策下，國內(nèi)電梯存量替換需求有望邊際增加1000 噸以上。2023 年我國電梯保有量1063 萬臺，有約80 萬臺電梯的使用年限超過15 年，其中約17 萬臺電梯的使用年限超20 年，并且后續(xù)超期服役的老舊電梯數(shù)量還在持續(xù)攀升。假設(shè)2024 年替換率2%，則替換需求新增約1500 噸；假設(shè)當(dāng)前80 萬臺電梯全部替換，新增需求近5000 噸，對需求的貢獻(xiàn)不容忽視。
1、短周期看，內(nèi)外供需邊際改善，價格有望延續(xù)回暖
國內(nèi)方面，供需邊際均改善，價格有望企穩(wěn)回暖。2022 年，在國內(nèi)疫情、海外加息等因素導(dǎo)致的需求下滑背景下，稀土價格加速下跌。跌價預(yù)期下，整體產(chǎn)業(yè)鏈廠商處于緩慢去庫狀態(tài)。但從2023 年H2 開始，供需壓力因素均較大程度反應(yīng)，稀土價格逐漸筑底。2024Q2 開始，由于第一、二批稀土配額增速逐步放緩，加之前期大幅跌價后廠商挺價意愿較強(qiáng)，供給邊際收緊。而需求端前期下游廠商庫存持續(xù)去化，臨近電動車/風(fēng)電旺季的集中采購?fù)苿有枨筮呺H回暖。整體看供需均邊際改善，價格回暖有望延續(xù)。
海外方面，美國大選臨近，海外或存提前補(bǔ)庫需求。美國11 月大選臨近，特朗普此前競選時表示，“若當(dāng)選將對中國商品加征60%關(guān)稅”，若大選后海外加征關(guān)稅預(yù)期升溫，海外或提前補(bǔ)庫。從出口數(shù)據(jù)來看，2024 年1-8 月中國稀土出口量3.88 萬噸，同比增長7%，稀土磁性材料出口量合計3.82 萬噸，同比增長6%，若2024Q4 海外稀土、磁材提前補(bǔ)庫，將助推稀土需求邊際轉(zhuǎn)好。
2、長周期看，新老動力共振，稀土錯配反轉(zhuǎn)拉開序幕
新老需求動力共振拉動下，2024 年開始全球鐠釹過剩有望明顯緩解，2026 年或進(jìn)入錯配狀態(tài)。國內(nèi)供給有序格局已成，海外規(guī)劃增量多但實(shí)際放量緩慢，供給端約束持續(xù)且中重稀土剛性更強(qiáng)；而需求端，新能源車/風(fēng)電需求延續(xù)增長，工業(yè)電機(jī)的設(shè)備更新需求有效抬升2025-2026 年需求曲線，或接力新能源成為稀土的重要需求增長來源。經(jīng)測算2024-2025 全球氧化鐠釹過剩幅度有望收窄至0.61/0.08 萬噸，至2026 年或進(jìn)入錯配狀態(tài)。