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u 過往銻價(jià)格呈現(xiàn)明顯的周期波動(dòng)。最近一次周期始于2020年，2020年-2023年隨著國內(nèi)資源的不斷消耗以及環(huán)保、安全政策的加嚴(yán)，國內(nèi)銻精礦開采量持續(xù)收縮，供應(yīng)有限。進(jìn)口端受到新冠疫情的影響，國內(nèi)銻礦供需緊張。進(jìn)入2021年，供需矛盾不斷加劇，氧化銻、銻錠的庫存被不斷消化，國內(nèi)原料嚴(yán)重緊缺，下游廠商出現(xiàn)大范圍停產(chǎn)或減產(chǎn)。2022年初，俄烏局勢緊張?jiān)俣韧粕暇o張情緒，2022-2023年雖然銻需求表現(xiàn)不佳，但因銻精礦供應(yīng)保持偏緊狀態(tài)，成本端支撐下，銻價(jià)格保持高位振蕩。2024年上半年光伏玻璃日熔量創(chuàng)新高支撐需求，9月出口管制推動(dòng)搶出口，管制落地后內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,內(nèi)跌外漲。
u 銻價(jià)格中樞抬升，短期仍有上升空間。短期來看，國內(nèi)外供需結(jié)構(gòu)失衡，價(jià)差走闊，出口恢復(fù)有望帶動(dòng)國內(nèi)銻價(jià)上行。把握節(jié)奏核心關(guān)注①氧化銻出口恢復(fù)；②光伏玻璃日熔量觸底回升。中長期來看，銻供需矛盾持續(xù)。一是銻資源供給緊張，原有礦山經(jīng)過長期開發(fā)，資源大幅消耗，產(chǎn)量持續(xù)下降。二是需求有望增加，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展有望帶動(dòng)澄清劑領(lǐng)域的銻消費(fèi)快速增長，光伏已然成為銻需求新的增長點(diǎn)，此外軍工需求、銻儲能電池給銻需求帶來廣闊前景。三是生產(chǎn)成本抬升，隨著開采難度的上升以及環(huán)保要求的提升導(dǎo)致成本增加。四是戰(zhàn)略地位提升，銻在軍工、航天航空、阻燃等領(lǐng)域的應(yīng)用具有一定的不可替代性，銻被多國定義為關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。
u 2009年來，銻出現(xiàn)過3輪明顯的價(jià)格周期。
u 2009-2015：2009年國家首次下達(dá)了全國銻礦開采總量控制指標(biāo)，暫停受理銻礦探礦權(quán)、采礦權(quán)申請，并加大了對于銻礦的安全環(huán)保監(jiān)管。行政因素以外，礦山品位的明顯下降進(jìn)一步加劇了供給的緊張。而需求側(cè)，隨著金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，銻消費(fèi)也持續(xù)回升。供需缺口的存在推動(dòng)銻價(jià)格持續(xù)攀升，從2.75萬元/噸升至2011年4月最高11.15萬元/噸。高價(jià)刺激大量產(chǎn)能釋放，隨著需求的回落，供需過剩，價(jià)格逐步下滑。
u 2016-2020：在需求側(cè)平穩(wěn)運(yùn)行的背景下，經(jīng)歷了價(jià)格持續(xù)下跌的銻礦企業(yè)運(yùn)營困難，疊加安全環(huán)保監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，銻礦產(chǎn)量收縮。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，行業(yè)逐步脫困，價(jià)格企穩(wěn)回升。2016年市場對收儲的預(yù)期濃厚，直至四季度國儲實(shí)施對銻錠的收儲計(jì)劃（1萬噸），對價(jià)格形成有效支撐，提振市場。供需關(guān)系改善推動(dòng)銻價(jià)格從低點(diǎn)的3.35萬元/噸升至2017年5月的6.30萬元/噸。其后行業(yè)供給側(cè)雖階段性受到限產(chǎn)等因素影響，但因需求表現(xiàn)平淡，價(jià)格持續(xù)回落。
u 2020年-2023年：隨著國內(nèi)資源的不斷消耗以及環(huán)保、安全政策的加嚴(yán)，國內(nèi)銻精礦開采量持續(xù)收縮，供應(yīng)有限。進(jìn)口原料方面，受到新冠疫情的影響，進(jìn)口受阻，導(dǎo)致國內(nèi)銻礦供需緊張。進(jìn)入2021年，供需矛盾不斷加劇，氧化銻、銻錠的庫存被不斷消化，國內(nèi)原料嚴(yán)重緊缺，下游廠商出現(xiàn)大范圍停產(chǎn)或減產(chǎn)。9月，生態(tài)環(huán)境檢測部門在常態(tài)化檢測中，發(fā)現(xiàn)湖南資江段水質(zhì)銻濃度超標(biāo)，受此事件影響，湖南省銻冶煉廠緊急停產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)銻行業(yè)開工率明顯下滑，庫存低位助推價(jià)格上漲。2022年初，俄烏局勢緊張?jiān)俣韧粕暇o張情緒，銻價(jià)最高升至8.45萬元/噸。2022-2023年雖然銻需求表現(xiàn)不佳，但因銻精礦供應(yīng)保持偏緊狀態(tài)，成本端支撐下，銻價(jià)格保持高位振蕩。
u 2024年-現(xiàn)在：上半年光伏玻璃日熔量創(chuàng)新高支撐需求，9月出口管制推動(dòng)搶出口，管制落地后內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,內(nèi)跌外漲。9月15日，出口管制正式執(zhí)行之后，國內(nèi)企業(yè)出口訂單暫時(shí)停滯，國內(nèi)市場供應(yīng)增加，需求疲態(tài)，銻錠價(jià)格走勢下行；與此同時(shí)，海外礦供應(yīng)緊缺，銻價(jià)持續(xù)上漲，截至2月7日，國內(nèi)銻錠4.1萬元/噸，歐洲銻4.7萬美元/噸，折人民幣33.9萬元/噸，溢價(jià)率超100%。
u 短期來看，國內(nèi)外供需結(jié)構(gòu)失衡，價(jià)差走闊，出口恢復(fù)有望帶動(dòng)國內(nèi)銻價(jià)上行。把握節(jié)奏核心關(guān)注①氧化銻出口恢復(fù)；②光伏玻璃日熔量觸底回升。
u 中長期來看，銻供需矛盾持續(xù)。一是銻資源供給緊張，原有礦山經(jīng)過長期開發(fā)，資源大幅消耗，產(chǎn)量持續(xù)下降。二是需求有望增加，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展有望帶動(dòng)澄清劑領(lǐng)域的銻消費(fèi)快速增長，光伏已然成為銻需求新的增長點(diǎn)，此外軍工需求、銻儲能電池給銻需求帶來廣闊前景。三是生產(chǎn)成本抬升，隨著開采難度的上升以及環(huán)保要求的提升導(dǎo)致成本增加。四是戰(zhàn)略地位提升，銻在軍工、航天航空、阻燃等領(lǐng)域的應(yīng)用具有一定的不可替代性，銻被多國定義為關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。四方面因素的綜合作用下，銻價(jià)格中樞有望持續(xù)保持高位。
（完）