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銻，英文名稱Antimony，元素符號Sb，原子序數(shù)51，位于元素周期表的第五周期、VA 族，具有金屬和非金屬的混合特征。其單質(zhì)為銀白色金屬，質(zhì)脆，無延展性，導(dǎo)電性和傳熱性差。與一般的物質(zhì)不同，銻在一定溫度范圍內(nèi)熱縮冷脹。
金屬銻具有鱗片狀晶體結(jié)構(gòu)，在室溫中不會被氧化，加熱時可與氧氣反應(yīng)生成白色的三氧化二銻。
銻在地殼中含量極低且分布不均，豐度約為（0.2-0.4）*10-6。自然界中，銻通常集中在銅、鉛、銀的硫化物中，與砷、鉍、銀等伴生出現(xiàn)。其最重要的礦物是硫化物輝銻礦（Sb2S3），其次有氧化物方銻礦和銻華等。
銻的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，被形象地稱為“工業(yè)味精”。銻金屬可用于制造合金，常用于制造鉛酸蓄電池、化工管道、電纜包皮、軸承以及齒輪；高純度銻金屬可用于生產(chǎn)半導(dǎo)體、電熱裝置、遠紅外裝置及軍工產(chǎn)品；銻氧化物可用于生產(chǎn)阻燃劑、陶瓷顏料、玻璃澄清劑、橡膠、紡織及化工產(chǎn)品等。
由于銻相對稀缺、應(yīng)用廣泛，并具有一定的軍工屬性，美國、歐盟、中國等均將銻列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。歐盟2010 年在其發(fā)布的《歐盟關(guān)鍵礦產(chǎn)原材料》初步報告中，將銻等14 種重要礦產(chǎn)原料列入緊缺名單；2016 年，中國在《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016-2020 年）》中，將銻列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄；2018 年，美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）將銻界定為35 個美國危機礦產(chǎn)礦種之一。
全球銻資源分布不均、供給高度集中。2023 年全球銻礦儲量217 萬噸，其中中國儲量為64 萬噸，占比30%，俄羅斯儲量35 萬噸，占比16%；其次為玻利維亞和吉爾吉斯斯坦，分別占比14%和12%。銻礦產(chǎn)量集中度更高，CR3 為80%。
2023 年全球銻礦產(chǎn)量為8.3 萬噸，其中中國產(chǎn)量為4 萬噸，占比達到48%；其次為塔吉克斯坦和土耳其，占比分別為25%、7%。
銻資源稀缺度高，全球靜態(tài)儲采比僅為24:1。根據(jù)2023 年部分金屬的儲量、產(chǎn)量數(shù)據(jù)進行計算，現(xiàn)已發(fā)現(xiàn)的銻資源儲量僅能滿足全球使用24 年，遠低于稀土（433 年）、鋰（200 年）等金屬，略高于銀（23 年）。因此長期來看，銻供給或?qū)⒊掷m(xù)趨于緊張。
中國銻資源分布主要集中于廣西、湖南、甘肅三省。根據(jù)自然資源部2022 年數(shù)據(jù)，國內(nèi)銻資源儲量約67 萬噸，以廣西、湖南、甘肅為主，占比分別為23%、22%、20%，合計65%。其次為云南（9%）、西藏（8%）、江西（6%）等省份。其中位于湖南省冷水江市的錫礦山銻礦，發(fā)現(xiàn)于1541 年，于1897 年首次開采，以其礦床儲量大、礦石品位高、礦種為單一硫化礦或硫氧混合礦而著稱，被譽為“世界銻都”。
中國產(chǎn)量快速收縮影響下，全球銻礦產(chǎn)量逐步下降。根據(jù)USGS 數(shù)據(jù)，中國銻礦產(chǎn)量由2008 年的高峰18 萬噸下降至2022 年的4 萬噸，降幅達78%；同期全球銻礦產(chǎn)量由19.7 萬噸下降至8.3 萬噸，降幅58%，除中國外其它國家和地區(qū)的銻礦產(chǎn)量由1.7 萬噸上升至4.3 萬噸，增量主要來自于塔吉克斯坦、土耳其、緬甸和俄羅斯，近年來中國銻礦產(chǎn)量占全球比重呈下降趨勢。
環(huán)保政策與資源品位共同作用抑制中國產(chǎn)量規(guī)模。一方面，環(huán)保政策是致使銻礦產(chǎn)量快速下降的直接因素。2009-2013 年，為有效實行保護性開采，國土資源部暫停銻礦的探礦權(quán)、采礦權(quán)申請，并設(shè)置開采總量控制指標，至2014 年逐步取消；污染防控等相關(guān)政策及生態(tài)環(huán)境保護督察工作進一步提高了銻礦的生產(chǎn)成本和壁壘。另一方面，經(jīng)過多年大規(guī)模開采，國內(nèi)已有銻礦面臨礦石資源逐漸枯竭、品位下滑的問題，產(chǎn)量難以增長。
回收利用是緩解資源緊張的重要途徑，但二次銻供應(yīng)有限。二次銻是指由廢舊鉛酸蓄電池、廢舊銻合金及冶煉廠加工過程產(chǎn)生的含銻廢料，經(jīng)過冶煉而產(chǎn)出的金屬銻及銻合金。以美國為例，其二次銻產(chǎn)業(yè)發(fā)展曾在上世紀80-90 年代進入黃金時期；但之后由于不能作為二次銻回收來源的阻燃劑應(yīng)用占比逐漸提高，同時鉛酸蓄電池中銻金屬含量逐漸下降，減少了二次銻的物質(zhì)來源。其二次銻產(chǎn)量由1990 年的2.04 萬噸下降至2023 年的0.4 萬噸，并基本維持在0.4 萬噸上下的水平，占銻表觀消費量的15%左右。中國銻資源的回收利用產(chǎn)業(yè)發(fā)展較晚，二次銻占比相對較低，未來或有一定程度的提升。
銻礦擴產(chǎn)周期長，短中期內(nèi)較確定性投產(chǎn)的新礦山少。梳理全球主要銻礦的生產(chǎn)與建設(shè)情況，目前產(chǎn)能增量主要有華鈺礦業(yè)持有50%股權(quán)的塔吉克斯坦塔鋁金業(yè)康橋奇銻金礦，規(guī)劃產(chǎn)能1.6 萬噸，2022 年7 月正式投產(chǎn)，2023 年銻產(chǎn)量469噸；國內(nèi)華鈺礦業(yè)持有的柯月礦山，目前在推進采礦證的辦理，產(chǎn)能2000 噸。此外，英國遠東銻業(yè)持有的俄羅斯Solonechenskoye 銻礦原計劃于2022 年底投產(chǎn)，但受國際局勢影響仍處于在建狀態(tài)，暫不確定投產(chǎn)時間，產(chǎn)能6000 噸；美國米達斯黃金持有的斯蒂布耐特金銻礦預(yù)計2026 年開始商業(yè)運營，儲量為6.74萬噸，礦山服務(wù)年限為14.3 年。
部分銻礦因資源、戰(zhàn)爭等因素影響，預(yù)期產(chǎn)量減少。近年玻利維亞奧魯羅金銻礦、澳大利亞藍規(guī)金銻礦面臨資源逐漸枯竭問題，均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)；俄羅斯奧林匹亞金銻礦產(chǎn)量波動較大，2021-2023 年產(chǎn)量分別為0.25、0.44、2.7 萬噸；湖南有色控股位于加拿大的水獺溪銻礦因運營成本高昂、產(chǎn)量意外下降影響，于2022 年末宣稱或?qū)o限期停產(chǎn)。
基于上述信息，并假設(shè)全球二次銻產(chǎn)量占比平均水平為7.5%，散礦、庫存等在本輪銻價上漲過程中被大量消耗，增量預(yù)計主要集中在中國和塔吉克斯坦，預(yù)計2026 年全球銻資源供給量15.3 萬噸，對應(yīng)2023-2026 年均復(fù)合增長率僅為2.2%。