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1、中鎢高新：背靠五礦集團(tuán)，硬質(zhì)合金及刀具領(lǐng)先供應(yīng)商
中國(guó)五礦旗下鎢產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金及刀具領(lǐng)先供應(yīng)商。公司成立于1991 年，前身為海南金海原材料實(shí)業(yè)公司，為原中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司海南窗口企業(yè)，早期從事銅桿、精密壓鑄件加工，有色金屬貿(mào)易、旅游等業(yè)務(wù)。1996 年12 月公司于深交所上市，2000 年正式更名為中鎢高新。2009 年五礦集團(tuán)通過(guò)控股公司原實(shí)控人湖南有色獲得公司控制權(quán)，并陸續(xù)將旗下株洲硬質(zhì)合金和自貢硬質(zhì)合金注入公司，湖南柿竹園等礦山交予公司托管。經(jīng)過(guò)30 余年發(fā)展，公司背靠五礦集團(tuán)，構(gòu)建起一條涵蓋采選冶及深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量約1.4 萬(wàn)噸，穩(wěn)居世界第一；2024 年12 月公司通過(guò)增發(fā)股份及現(xiàn)金的方式向五礦鎢業(yè)等收購(gòu)柿竹園公司100%股權(quán)，增厚公司并表資源儲(chǔ)備。
資源儲(chǔ)備：托管五礦主要鎢礦山，隨柿竹園鎢礦注入公司資源保供能力進(jìn)一步增強(qiáng)。目前，公司旗下柿竹園鎢礦及其他四家托管鎢礦公司合計(jì)保有鎢資源儲(chǔ)量約146 萬(wàn)噸，占中國(guó)/全球儲(chǔ)量48%/32%?，F(xiàn)有產(chǎn)能約2.6 萬(wàn)標(biāo)噸，占中國(guó)/全球產(chǎn)量20%/17%，公司當(dāng)前自供率達(dá)70%左右。隨著柿竹園礦山注入公司，公司表內(nèi)自供率達(dá)21%。大股東層面承諾自柿竹園公司注入后五年內(nèi)完成剩余礦山注入。
2、廈門(mén)鎢業(yè)：老牌新材料供應(yīng)商，鎢品深加工龍頭
鎢鉬、稀土、電池材料三主業(yè)布局，鎢品深加工龍頭。公司前身為1958 年成立的廈門(mén)氧化鋁廠，1982 年轉(zhuǎn)型專注于鎢制品生產(chǎn)，并于1997 年完成整體改制，2002 年于上交所上市，公司實(shí)控人為福建國(guó)資委。上市后，公司經(jīng)20 余年發(fā)展，逐步形成鎢鉬、稀土、電池材料三主業(yè)布局，各業(yè)務(wù)條線實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游延伸。其中，鎢鉬業(yè)務(wù)：公司擁有完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋鎢礦開(kāi)采、鎢冶煉、鎢粉末、鎢絲材和硬質(zhì)合金深加工領(lǐng)域，主產(chǎn)品包括APT、鎢粉、硬質(zhì)合金、切削工具及光伏鎢絲。公司充分發(fā)揮自身獨(dú)特的冶煉加工技術(shù)優(yōu)勢(shì)和深厚的絲材制造技術(shù)實(shí)力，以伴生難冶煉的鉬礦為原料生產(chǎn)出性能優(yōu)異的鉬酸銨、鉬粉、鉬坯、鉬絲以及鉬坩堝等鉬制品。稀土業(yè)務(wù)：公司是國(guó)家六大稀土集團(tuán)之一，擁有從稀土采選、冶煉分離到稀土發(fā)光材料、稀土金屬、高性能磁性材料、光電晶體等稀土深加工產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并參股稀土永磁電機(jī)業(yè)務(wù)。電池材料：公司電池材料業(yè)務(wù)由控股子公司廈鎢新能（（688778.SH）獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，后者于2020 年分拆上市，主營(yíng)高電壓鈷酸鋰、高電壓三元材料、高功率三元材料、高鎳三元材料、氫能材料、磷酸鐵鋰等，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、3C 消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。此外，公司還有少量房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，目前處于穩(wěn)步剝離階段。
鎢資源儲(chǔ)備：在建博白礦66 萬(wàn)噸采選產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后公司資源自供率達(dá)26%。公司內(nèi)部現(xiàn)有四家鎢礦企業(yè)，其中寧化行洛坑、都昌金鼎、洛陽(yáng)豫鷺為在產(chǎn)企業(yè)，博白巨典在建；三家在產(chǎn)企業(yè)年產(chǎn)量合計(jì)約1-1.2 萬(wàn)標(biāo)噸鎢精礦，生產(chǎn)狀況穩(wěn)定；據(jù)公司2023 年報(bào)披露，三家鎢礦企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15 億元，分別占比38%、37%、25%，考慮公司擁有洛陽(yáng)豫鷺50%收益分配權(quán)，公司對(duì)應(yīng)權(quán)益鎢精礦產(chǎn)量約1 萬(wàn)標(biāo)噸。博白巨典鎢鉬礦為在建礦山，規(guī)劃66 萬(wàn)噸采選產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年產(chǎn)出鎢精礦約3200 標(biāo)噸。該項(xiàng)目建設(shè)周期48 個(gè)月，預(yù)計(jì)2028 年投產(chǎn)。在不同情景假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前公司鎢精礦需求量約為5-6 萬(wàn)標(biāo)噸，現(xiàn)有鎢礦自供率約為20%，權(quán)益自供率約17%；博白礦投產(chǎn)后，自供率有望提至26%，權(quán)益自供率達(dá)23%。
3、翔鷺鎢業(yè)：清理不良資產(chǎn)歷史包袱，定增項(xiàng)目聚焦鎢絲業(yè)務(wù)
廣東優(yōu)秀民營(yíng)鎢品加工企業(yè)，鎢粉末產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先。公司成立于1997 年4 月，前身為潮州翔鷺鎢業(yè)有限公司，由開(kāi)達(dá)加工廠、福州金達(dá)和廈鎢工會(huì)設(shè)立，2012 年改制并于2017 年1 月在深交所主板上市，現(xiàn)實(shí)控人為陳啟豐先生及其家族成員，截至2024 年12月持有公司37.48%股權(quán)。公司是國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)范圍包括鎢精礦采選、仲鎢酸銨冶煉、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、硬質(zhì)合金、鎢絲等全系列鎢產(chǎn)品的生產(chǎn)，目前“拳頭產(chǎn)品”為鎢粉末系列產(chǎn)品。公司通過(guò)在超細(xì)碳化鎢粉和超粗碳化鎢粉兩個(gè)方向持續(xù)的技術(shù)攻關(guān)，在碳化鎢粉的粒度分布、顆粒集中度、減少團(tuán)聚和夾粗等方面取得了領(lǐng)先的技術(shù)水平。此外，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)光伏用超細(xì)鎢絲材批量化生產(chǎn)的企業(yè)之一，鎢絲線徑達(dá)到28-35μm。
建成產(chǎn)能：截至2024 年，公司建成產(chǎn)能為5000 噸APT+9500 噸氧化鎢+8500 噸鎢粉+8500 噸碳化鎢粉+1100 噸硬質(zhì)合金+60 億米光伏細(xì)絲。其中APT、氧化鎢、鎢粉以自用為主，僅有少量對(duì)外銷售。礦端布局方面，公司擁有江西鐵蒼寨鎢礦采礦權(quán)，據(jù)該礦山2024 年9 月（《環(huán)評(píng)公示》，該礦山擁有礦石采選產(chǎn)能4 萬(wàn)噸，我們測(cè)算對(duì)應(yīng)年產(chǎn)鎢精礦約155 標(biāo)噸，相對(duì)公司冶煉加工產(chǎn)能而言原料自供率較低。
4、章源鎢業(yè)：鎢資源儲(chǔ)備豐富，聚焦高端刀片研發(fā)與生產(chǎn)
具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民營(yíng)鎢企，資源儲(chǔ)備豐富。章源鎢業(yè)成立于2000 年，于2010 年3月31 日在深交所上市，實(shí)控人為黃澤蘭先生，截至2025 年2 月持有公司55.20%股權(quán)。公司是一家集鎢礦開(kāi)采、選礦、冶煉、制粉、硬質(zhì)合金生產(chǎn)及深加工一體的高新技術(shù)企業(yè)。截至2023 年，公司鎢粉產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)行業(yè)第一，碳化鎢粉產(chǎn)量排名國(guó)內(nèi)行業(yè)第二。公司以研發(fā)生產(chǎn)高性能、高精度、高附加值的硬質(zhì)合金為發(fā)展方向，致力于產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)礦山資源整合與智能化建設(shè)，提升資源自給率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
資源儲(chǔ)備：截至2023 年公司保有鎢資源儲(chǔ)量9.46 萬(wàn)噸，自供率達(dá)14%。采礦權(quán)方面，公司擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦、黃竹垅鎢礦、長(zhǎng)流坑銅礦等6 座礦山，其中淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦為主采礦山，其余礦山為未建礦山。此外，公司還擁有東峰、龍?zhí)睹妗⒈炭?、石咀腦、西坑口、泥坑、大橋、大排上8 個(gè)探礦權(quán)礦區(qū)，其中東峰、龍?zhí)睹嬉淹瓿稍敳楣ぷ鳎炭?、石咀腦、西坑口、泥坑正在做詳查工作，大橋、大排上正在做普查工作。