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? 鎢性能優(yōu)越，應用廣泛。鎢是一種分布較廣泛的元素，幾乎遍見于各類巖石中，但含量較低。鎢在地殼中的含量為0.001%。鎢具有優(yōu)良的物理化學性能，包括高熔點、高密度、高強度，以及良好的導電性和導熱性，使其無論作為合金元素添加劑，作為功能、結構材料，還是化工原料，都具有不可或缺、關鍵性的作用，其制品被廣泛應用于民用、工業(yè)、軍工和高新產業(yè)等領域。
? 鎢是全球重要的戰(zhàn)略資源。鎢是一種稀有的國家重要戰(zhàn)略資源，號稱“工業(yè)的牙齒”，廣泛應用于工程機械、金屬切削機床、汽車制造、電子信息、航天軍工等領域，由于鎢的稀缺性和不可替代性，目前被世界各國列為重要戰(zhàn)略金屬，被譽為“高端制造的脊梁“。
? 鎢主要以黑鎢礦和白鎢礦的形式存在，成本更高的白鎢礦逐步成為主流。目前具備經濟開采價值的鎢礦石主要為黑鎢礦和白鎢礦。我國鎢礦品位低，成分復雜，白鎢礦富礦少，品位低，占68.7%；黑鎢礦富礦多，品位高，占20.9%，混合型黑白鎢混合礦與其他礦物共伴生，成分復雜難選難冶，占10.4%。隨著百年持續(xù)開采，黑鎢礦資源日趨枯竭，品位低、回收成本高的白鎢礦逐步取代黑鎢礦成為主要的鎢礦開采礦種。
? 產業(yè)鏈價值集中于上游資源和下游加工端。從產業(yè)鏈看，鎢的價值曲線呈現(xiàn)“U型”，上游資源和下游深加工產品價值量高，中游中間產品價值量低。鎢資源主要分為黑鎢精礦和白鎢精礦，冶煉環(huán)節(jié)為仲鎢酸銨(APT)，中間產品主要有鎢粉、碳化鎢粉等，下游產品主要為硬質合金，其次為鎢絲、鎢化工、鎢特鋼等。
? 定價方面，鎢的定價機制由供需雙方定期會面決定，如章源鎢業(yè)、江西鎢業(yè)等會定期發(fā)布商議決定的鎢價，確定當月采購價格；精礦價格通常參考黑鎢精礦/白鎢精礦（65%）價格，實際成交以55%品位的精礦為主。
4月以來受供給收緊，兩重兩新政策提振，市場庫存處于較低水平影響，鎢價穩(wěn)步上漲至16.1萬元/噸，為2013年以來高點
2025年4月以來，第一批鎢礦開采指標公布，鎢礦開采指標進一步收縮，鎢價自4月低點上漲13.38%。
? 品位持續(xù)下滑，國內成本偏高。據中國鎢協(xié)統(tǒng)計，我國鎢礦山處理原礦平均品位由2004年的0.42%下降到現(xiàn)階段的0.28%，如果按平均選礦回收率80%計算，則生產一個標噸的鎢精礦需開采345噸原礦。根據Almonty數據，中國大型公司的鎢礦成本為205-245美元/MTU，處于成本曲線的右端。
? 目前鎢價含稅成本在10萬元/噸左右，未來成本仍有提升空間。鎢礦常與鉬、銅、錫、鉛鋅、鉍等金屬伴生，且礦山開采成本與礦山品位、開采深度、管理水平等因素相關，不同礦山成本差異較大。我們按原礦開采平均成本120元/噸，選礦平均成本100元/噸計，那生產1標噸的鎢精礦成本為345*（120+100）=7.59萬元/噸，考慮6.5%的資源稅以及13%的增值稅（鎢礦山進項抵扣稅非常少，每噸鎢精礦增值稅的實際納稅率在10%以上），按現(xiàn)價16.1萬元/噸計算，我國鎢精礦的含稅平均成本大致為7.59+2.67=10.26萬元/噸。未來國內白鎢礦開采占比提升后，成本仍有提升空間。