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? 鎢材包括鎢棒、鎢絲、鎢板、鎢條等，其中鎢絲受光伏需求帶動(dòng)，產(chǎn)銷兩旺，成為下游增速最快的領(lǐng)域。
? 硅片切割是光伏硅片制造的核心工藝之一，金剛線是硅片切割的核心耗材。
金剛石切割線是把金剛石的微小顆粒鑲嵌在切割鋼線上做成的，一般來說金剛線越細(xì)或母線綜合性能越好，切割效果越好。
? 常用的金剛線母線為高碳鋼絲，鎢絲母線則是碳鋼母線的上位替代。鎢絲母線是一種直徑更細(xì)、強(qiáng)度更高、更節(jié)省硅料的新型材料，其優(yōu)異性主要體現(xiàn)在（1）高破斷拉力，是同規(guī)格碳鋼的1.2～1.3倍，高扭轉(zhuǎn)值是同規(guī)格10倍以上，合金鎢絲楊氏模量是鋼絲的1.7倍。（2）晶體組織均勻，有利于超細(xì)鎢絲拉拔（3）高耐腐蝕能力，在硫酸或鹽酸中均不腐蝕，有效避免生產(chǎn)過程酸的腐蝕導(dǎo)致母線的缺陷斷絲。
? 鎢絲母線替代碳鋼母線主要以降本為核心，圍繞“大尺寸”和“薄片化”趨勢(shì)。大尺寸下有利于增加現(xiàn)有設(shè)備產(chǎn)能，攤薄成本，鎢絲母線能夠減少碎片、TTV、線痕、彎曲和翹曲等，薄片化趨勢(shì)下使用更細(xì)的鎢絲母線，同體積硅料產(chǎn)出更高，硅耗也更少。
? 截止25年6月硅料價(jià)格已低至40元/KG，未來鎢絲金剛線主要通過產(chǎn)能擴(kuò)張和進(jìn)一步細(xì)線化保證優(yōu)勢(shì)。
? 產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，下游廠商堅(jiān)定選擇鎢絲路線。目前光伏鎢絲母線主要的供應(yīng)商為松下，廈門鎢業(yè)以及中鎢高新，其中廈門鎢
業(yè)產(chǎn)能達(dá)1000億米/年，24年光伏用鎢絲出貨量1070億米，同比增長40.79%，滲透率繼續(xù)提升。
? 鎢絲母線細(xì)線化潛力巨大。細(xì)線化方面，目前市場(chǎng)上切割光伏硅片的金剛石線主流線徑為36~40μm，接近高碳鋼絲的物理界限。
而廈門鎢業(yè)主流產(chǎn)品線徑為32和30μm，同時(shí)29μ/28μ產(chǎn)品已經(jīng)具備量產(chǎn)能力，更細(xì)的產(chǎn)品也已做了一定的技術(shù)儲(chǔ)備。
? 根據(jù) InfoLink，鎢絲母線約為常規(guī)高碳鋼母線售價(jià)的4-5倍，鎢絲金剛線約為常規(guī)金剛線售價(jià)的2-3倍，假設(shè)鎢絲金剛線（30μm）售價(jià)降至80元/Km，碳鋼金剛線（36μm）價(jià)格為40元/Km，硅料價(jià)格高于180元/Kg 時(shí)，鎢絲金剛線切割仍有成本上的優(yōu)勢(shì)。
? 2027年光伏鎢絲需求將或達(dá)3629億米，鎢金屬需求達(dá)到8640噸。我們對(duì)光伏鎢絲需求進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)（1）光伏容配比為1.2；
（2）光伏細(xì)線化趨勢(shì)下，單位面積帶砂量減小，切割力降低，單位耗損逐步增長，2027年達(dá)到70萬公里/GW；（3）考慮鎢絲母線性能優(yōu)異，龍頭企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，鎢絲母線經(jīng)濟(jì)性中長期有望超過碳鋼母線，2027年滲透率有望達(dá)到60%。
? 我們以35μm線徑的鎢絲金剛線為例，假設(shè)良率為70%，測(cè)算1億米鎢絲金剛絲約消耗鎢金屬2.7噸，對(duì)應(yīng)2027年鎢金屬需求量達(dá)到8640噸。