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無(wú)水氫氟酸即無(wú)水氟化氫（AHF），分子式為 HF，無(wú)色透明液體，是氟鹽、氟制冷劑、氟塑料、氟橡膠、氟醫(yī)藥及農(nóng)藥所必須的氟來(lái)源，同時(shí)是一種用途廣泛的化工產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于原子能、化工、石油等行業(yè)。氫氟酸（BHF），為氟化氫的水溶液，具有強(qiáng)烈腐蝕性，能迅速腐蝕玻璃等含硅材料，主要用于金屬清理及表面處理，集成電路工業(yè)中芯片清洗與腐蝕等領(lǐng)域。無(wú)水氫氟酸連接了上游螢石資源和下游氟化工，是氟化工基本化工原料，2022、2023 年我國(guó)無(wú)水氫氟酸消費(fèi)結(jié)構(gòu)中用于生產(chǎn)制冷劑的比例分別是47%、50%。
我國(guó)氫氟酸產(chǎn)能產(chǎn)量在近年保持增長(zhǎng)，開(kāi)工率略有下滑。2019-2024 年，我國(guó)氫氟酸產(chǎn)能從232 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至345 萬(wàn)噸，CAGR 為8.24%，產(chǎn)量從163 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至201 萬(wàn)噸，CAGR 為4.35%，開(kāi)工率從69.92%波動(dòng)下滑至58.24%，主要是新產(chǎn)能的投放所致。
在地理上，我國(guó)氫氟酸產(chǎn)能分布較為分散，內(nèi)蒙古、福建、江西是產(chǎn)能大省，2024 年產(chǎn)能占比分別為17%、16%、12%。
從氫氟酸新增產(chǎn)能來(lái)看，我國(guó)氫氟酸行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張仍未結(jié)束。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，2025年4-12 月有共計(jì)87 萬(wàn)噸的氫氟酸產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將比2024 年產(chǎn)能增長(zhǎng)25%。
我國(guó)是氫氟酸凈出口國(guó)，近年出口量在20 萬(wàn)噸以上，進(jìn)口量幾乎為0。消費(fèi)方面，2019-2024 年，我國(guó)氫氟酸表觀消費(fèi)量從138 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至178 萬(wàn)噸，CAGR 為5.19%。
氫氟酸的生產(chǎn)、貯藏和運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)受到國(guó)家嚴(yán)格的管控與限制，這些政策和規(guī)定對(duì)產(chǎn)能投放和開(kāi)工條件造成了制約。氟化氫行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)明顯，產(chǎn)能釋放不足，部分產(chǎn)能處于長(zhǎng)期閑置狀態(tài)，產(chǎn)能增速高于需求增速，行業(yè)處于供應(yīng)寬松狀態(tài)，價(jià)格和價(jià)差存在一定壓力。2024 年以來(lái)，伴隨著上游螢石和硫酸的價(jià)格上漲，氫氟酸價(jià)格中樞有所抬升，2024 年均價(jià)10436 元/噸，同比增長(zhǎng)5.93%，2025 年5 月中旬價(jià)格在11313 元/噸左右。
制冷劑：政策約束下的高景氣氟碳化學(xué)品主要包括氟氯烴（CFCs）、含氫氯氟烴（HCFCs）、氫氟烴（HFCs）、含氟烯烴（HFOs）等，主要用作制冷劑、發(fā)泡劑、氣溶膠的噴射劑、滅火劑、電子電氣及精密部件的清洗劑，還可以用于氟聚合物及精細(xì)氟化學(xué)品的原料。
氟制冷劑因具有良好的熱力性能，廣泛應(yīng)用于冰箱、家用空調(diào)、汽車空調(diào)等消費(fèi)領(lǐng)域，占據(jù)了制冷劑市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。目前行業(yè)按照 ODP 值和 GWP 值對(duì)氟制冷劑的環(huán)保程度進(jìn)行評(píng)估。ODP（ozone depletion potential），臭氧消耗潛值，用于考察物質(zhì)的氣體散逸到大氣中對(duì)臭氧破壞的潛在影響程度。規(guī)定制冷劑 R11 的臭氧破壞影響作為基準(zhǔn)，取 R11 的ODP 值為 1，其他物質(zhì)的ODP 是相對(duì)于 R11 的比較值。GWP（Global WarmingPotential）基于充分混合的溫室氣體輻射特性的一個(gè)指數(shù)，用于衡量相對(duì)于二氧化碳的，在所選定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行積分的，當(dāng)前大氣中某個(gè)給定的充分混合的溫室氣體單位質(zhì)量的輻射強(qiáng)迫。
氟制冷劑按使用進(jìn)程來(lái)分大致可分為四代：
第一代制冷劑是氟氯烴類（CFCs），主要代表產(chǎn)品是R11、R12。目前我國(guó)除保留用于滿足藥用吸入式氣霧劑的特殊用途和原料外，其余CFCs 生產(chǎn)線已關(guān)閉。
第二代制冷劑是氫氯氟烴類（HCFCs）。我國(guó) HCFCs 主要用于家用制冷、工商制冷、制冷維修、PU 發(fā)泡劑、XPS 發(fā)泡劑及清洗劑等應(yīng)用領(lǐng)域，部分 HCFCs 還作為含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品和 HFCs 的生產(chǎn)原料。HCFCs 為消耗臭氧層物質(zhì)(ODS)，根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》，我國(guó)于 2013 年正式實(shí)施 HCFCs 的生產(chǎn)和消費(fèi)凍結(jié)，并對(duì) HCFCs 的生產(chǎn)和消費(fèi)實(shí)行配額管理，自 2015 年開(kāi)始實(shí)施削減，至 2025 年削減基線值的 67.5%，至 2023 年削減基線值的 97.5%，并于 2040 年以后完全淘汰。R22 為第二代主流制冷劑，主要用于工商業(yè)、家庭空調(diào)系統(tǒng)及冰箱等設(shè)備制冷系統(tǒng)，由于主要增量市場(chǎng)被第三代 HFCs 制冷劑所替代，HCFCs 制冷劑目前主要面向配套制冷設(shè)備的售后維修等存量市場(chǎng)，市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定。原料用途方面，R22 作為 PTFE 的原料，應(yīng)用于石油化工管道防腐、線纜絕緣阻燃材料、防粘層、醫(yī)用耗材、建筑材料等領(lǐng)域；R142b 作為 PVDF 的原料，應(yīng)用于建筑涂料、光伏背板膜、鋰電材料粘結(jié)劑、化工管道防腐、線纜護(hù)套、水處理膜等領(lǐng)域。
第三代制冷劑是氫氟烴類（HFCs）。HFCs 制冷劑為目前我國(guó)正在發(fā)展的第三代主流制冷劑，主要用于空調(diào)、冰箱、汽車等設(shè)備制冷系統(tǒng)。根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》基加利修正案，我國(guó) HFCs 生產(chǎn)量和消費(fèi)量將在 2020-2022 年平均值的基礎(chǔ)上，于 2024 年凍結(jié)，自2029 年開(kāi)始削減。企業(yè)為了能在基線年獲得更多 HFCs 配額，通過(guò)布局、擴(kuò)張 HFCs 產(chǎn)能以及增加市場(chǎng)投放量等方式，提升自身配額競(jìng)爭(zhēng)能力，同時(shí)也對(duì) HFCs 供給側(cè)市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。2023 年11 月4 日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳印發(fā)《2024 年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》，對(duì)配額總量進(jìn)行設(shè)定，并確定了配額總量的分配方案。隨著三代制冷劑的配額落地，行業(yè)供給有望受到強(qiáng)約束，行業(yè)格局有望迎來(lái)改善。
第四代制冷劑氫氟烯烴類（HFOs）的主要開(kāi)發(fā)產(chǎn)品包括 HFO-1234yf、HFO-1234ze、HFO-1233zd、全氟酮和 HFO-1336mzz 等，主要用作制冷劑、發(fā)泡劑、滅火劑和電子氣體等用途。第四代氟制冷劑可進(jìn)一步降低溫室效應(yīng)值，目前尚未大規(guī)模應(yīng)用。
制冷劑下游主要是冰箱、家用空調(diào)、車用空調(diào)等。中國(guó)家用空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模龐大，是全球最大的家用空調(diào)生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)之一。在政策方面，我國(guó)通過(guò)家電下鄉(xiāng)、以舊換新等多種政策支持家電行業(yè)發(fā)展，近年來(lái)多次出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策，促進(jìn)家電消費(fèi)。
近年下游規(guī)模呈擴(kuò)張趨勢(shì)，有望拉動(dòng)制冷劑需求。2012-2024 年，我國(guó)家用空調(diào)產(chǎn)量、家用電冰箱產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量CAGR 分別為6.03%、1.76%、4.19%。同時(shí)，我國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民平均每百戶空調(diào)擁有量、電冰箱擁有量也在近年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，我們認(rèn)為新能源汽車的滲透率提升也有望提升車載電冰箱的滲透率。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為空調(diào)、電冰箱、汽車行業(yè)在政策支持、需求穩(wěn)健的支撐下，有望拉動(dòng)制冷劑需求穩(wěn)健增長(zhǎng)。
、二代制冷劑：R22 是最主要的品種
1、二代制冷劑配額削減中
全球范圍內(nèi)，二代制冷劑（HCFCs）正逐步被淘汰。1989 年，國(guó)際社會(huì)締結(jié)《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書(shū)》，共同開(kāi)展保護(hù)臭氧層的全球行動(dòng)，逐步淘汰消耗臭氧層物質(zhì)（ODS）。1991 年，中國(guó)加入《關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書(shū)》；2007 年，《蒙特利爾議定書(shū)》第19 次締約方會(huì)議通過(guò)關(guān)于加速淘汰HCFCs 的調(diào)整案，發(fā)達(dá)國(guó)家需在2010 將ODS 用途HCFCs 削減至基線水平的75%，在2020 年削減至99.5%，僅保留0.5%的維修量，并于2030 年后完全淘汰。
我國(guó)將于2040 年完全淘汰二代制冷劑。1991 年，我國(guó)政府加入《蒙特利爾協(xié)定書(shū)》，并相繼接受了其框架下所有修正案。目前，我國(guó)正在淘汰最后一類ODS 用途HCFCs。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書(shū)基加利修正案》規(guī)定，我國(guó)二代制冷劑作為非原料的產(chǎn)量和消費(fèi)量已于2013 年被凍結(jié)，2020 年配額削減35%，2025 年配額削減67.5%，2030-2040 年配額削減97.5%，僅保留2.5%的維修量，2040 年以后將完全淘汰。
我國(guó)積極削減二代制冷劑配額。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書(shū)基加利修正案》的要求，我國(guó)正在積極削減二代制冷劑的使用，包括R22、R141b、R142b、R123 和R124 等品種。2025年，我國(guó)二代制冷劑總生產(chǎn)配額為16.36 萬(wàn)噸，其中R22 的生產(chǎn)配額為14.91 萬(wàn)噸，占總配額的91.13%，R141b、R142b、R123、R124 分別占比5.60%、2.05%、1.06%、0.15%。相較2013 年的配額，2025 年我國(guó)R22 生產(chǎn)配額削減51%，收縮明顯。
受到配額限制，我國(guó)R22 產(chǎn)量呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。2019 年-2024 年，我國(guó)R22 產(chǎn)能保持80 萬(wàn)噸，產(chǎn)量逐漸從52 萬(wàn)噸削減至38 萬(wàn)噸，出口量在9 萬(wàn)噸上下波動(dòng)。與配額相比，R22 產(chǎn)量大于配額，主要原因是，用作制冷劑用途的HCFCs 的生產(chǎn)（分為總生產(chǎn)配額和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)配額）與消費(fèi)（使用配額）均受配額限制。目前各廠家產(chǎn)量超過(guò)制冷劑配額的部分主要用作生產(chǎn)下游含氟新材料的配套原料，用于原料用途的R22 生產(chǎn)量則不受生產(chǎn)配額限制。
不同制冷劑消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在差異。2024 年R22 的下游應(yīng)用主要用于含氟聚合物生產(chǎn)，占2024 年R22 消費(fèi)量的66%，22%用于空調(diào)售后市場(chǎng)。2023 年R142b 主要用于聚偏氟乙烯的生產(chǎn)，占比50%，此外主要用于R143a。
供需共振下R22 價(jià)格突破新高。R22 價(jià)格從2024 年初的接近2 萬(wàn)元/噸上漲至2025 年4月底的3.6 萬(wàn)元/噸左右，有了明顯的上漲。結(jié)合配額和需求情況來(lái)看，R22 的上漲有著供需共振。在供應(yīng)端，受《蒙特利爾議定書(shū)》約束，二代制冷劑2025 年配額總量較基線削減67.5%。R22 作為最主流的二代制冷劑（2025 年R22 配額占二代制冷劑的91.13%），供給受到強(qiáng)有力的約束。在需求端，下游的空調(diào)售后市場(chǎng)、空調(diào)排產(chǎn)、出口訂單保持增長(zhǎng)，尤其是旺季的供需缺口更為明顯。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)R22 的價(jià)格有望維持高位。R142b 價(jià)格在近年有大漲大跌。2021 年-2022 年上半年，R142b 供給受到配額限制，需求受到PVDF 及鋰電池明顯帶動(dòng)，因此R142b 價(jià)格大幅上漲至最高近30 萬(wàn)元/噸。R142b價(jià)格的高漲蠶食了下游PVDF 的利潤(rùn)，下游PVDF 企業(yè)紛紛自行配套R(shí)142b，R142b 價(jià)格由此回落，2024 年3 月-5 月中旬價(jià)格在2.7 萬(wàn)元/噸左右。
三代制冷劑：處于淘汰初期
1、我國(guó)三代制冷劑已進(jìn)入配額時(shí)代
三代制冷劑（HFCs）處于淘汰初期，我國(guó)于2024 年凍結(jié)產(chǎn)能，2029 年開(kāi)始削減?！睹商乩麪枀f(xié)定書(shū)基加利修正案》規(guī)定了三代制冷劑（HFCs）削減時(shí)間表，包括我國(guó)在內(nèi)的第一組發(fā)展中國(guó)家應(yīng)從2024 年起將受控用途HFCs 生產(chǎn)和使用凍結(jié)在基線水平，2029 年起HFCs 生產(chǎn)和使用不超過(guò)基線的90%，2035 年起不超過(guò)基線的70%，2040 年起不超過(guò)基線的50%，2045 年起不超過(guò)基線的20% 。
我國(guó)三代制冷劑進(jìn)入配額時(shí)代。為落實(shí)《〈關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書(shū)〉基加利修正案》，達(dá)成2024 年將氫氟碳化物（HFCs）的生產(chǎn)和使用量控制在基線水平的目標(biāo)，2024 年1 月，我國(guó)生態(tài)環(huán)境部依據(jù)《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法》和《消耗臭氧層物質(zhì)管理?xiàng)l例》的相關(guān)規(guī)定，出臺(tái)了《2024 年度氫氟碳化物生產(chǎn)、進(jìn)口配額核發(fā)表》。在該方案中，生態(tài)環(huán)境部向34 家單位分配了2024 年度的氫氟碳化物（不含三氟甲烷）的生產(chǎn)配額和內(nèi)用生產(chǎn)配額，確保未來(lái)三代制冷劑的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)嚴(yán)格遵守這些配額限制。2024 年12 月，生態(tài)環(huán)境部公布了2025 年配額。2025 年我國(guó)三代制冷劑總生產(chǎn)配額為79.19 萬(wàn)噸，其中R32 生產(chǎn)配額為28.03 萬(wàn)噸，占總配額的35.40%。
2021 年12 月，生態(tài)環(huán)境部等部門(mén)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格控制第一批氫氟碳化物化工生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的通知》，規(guī)定自2022 年1 月1 日起，各地不得新建、擴(kuò)建附件所列用作制冷劑、發(fā)泡劑等受控用途的HFCs 化工生產(chǎn)設(shè)施（不含副產(chǎn)設(shè)施），環(huán)境影響報(bào)告書(shū)（表）已通過(guò)審批的除外。在2020 年前企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)以爭(zhēng)取更多配額，2020 年以來(lái)R32 產(chǎn)能保持在約50萬(wàn)噸的規(guī)模，R125 產(chǎn)能保持30 萬(wàn)噸。此外，R32、R125 等三代制冷劑的行業(yè)開(kāi)工率基本低于50%，行業(yè)整體處于過(guò)剩局面。