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1、地緣政治局勢復雜，避險情緒帶動黃金買盤
全球地緣沖突多發(fā)，黃金避險買盤持續(xù)。2025年以來地緣政治事件頻發(fā)：
加拿大方面，2024年12月末，特朗普提出將加拿大成為美國第51個州想法，并在25年5月4日強調(diào)將“永遠談論此事”。當日還發(fā)文鼓動加拿大成為美國“第51個州”，承諾稅率減半、提升軍力、產(chǎn)業(yè)翻倍且零關稅。
格陵蘭島方面，2025年1月，美國不斷熱炒“格陵蘭島是美國的”，特朗普還揚言格陵蘭島不賣就要派兵。3月4日，特朗普在對國會參眾兩院發(fā)表演講時說，美國“無論如何都將得到格陵蘭島”。3月28日，美國副總統(tǒng)萬斯一行仍強行登上格陵蘭島，旨在“重新加強格陵蘭島的安全”，并強調(diào)格陵蘭島對全球安全的重要性。
俄烏沖突方面，自2022年2月俄烏沖突發(fā)生以來，俄烏沖突已進行超過3年。自三月開始，俄美雙方反復對俄烏沖突問題進行談判，期間仍然穿插局部沖突事件，長期和平前景依然渺茫。
巴以沖突方面，2025年2月以來以方持續(xù)對加沙地帶發(fā)起進攻，4-5月，據(jù)美國《紐約時報》報道，以色列原計劃5月襲擊伊朗核設施，應以色列總理內(nèi)塔尼亞胡要求，以色列高級官員制定了襲擊計劃并提交給美國官員，請求美國提供空中支援。6月5日，以色列向美國保證，除非美國總統(tǒng)特朗普發(fā)出與伊朗談判失敗的信號，否則以色列不會襲擊伊朗核設施。
印巴沖突方面，2025年4月22日印控克什米爾恐襲事件造成26人喪生，引發(fā)印巴近30年來最嚴重的邊境沖突。印度指巴基斯坦支持發(fā)動恐襲的武裝分子，并于5月7日對所謂的巴基斯坦境內(nèi)“恐怖分子營地”發(fā)動空襲，伊斯蘭堡否認指控并予以回擊，兩國最終在5月10日?；稹?/span>
以伊沖突方面，2025年6月以伊矛盾升級。6月13日，以色列對伊朗發(fā)動空襲，伊朗兩名核科學家遇襲身亡，隨后兩國發(fā)生多輪導彈襲擊。6月23日，美國總統(tǒng)特朗普表示兩國已同意全面?；?。6月24日，兩國仍有部分空襲摩擦，以伊地緣局勢懸而未決。
關稅政策反復，經(jīng)濟政策不確定性增加。2025年以來關稅擾動頻發(fā)：
2月，2月1日特朗普以芬太尼等問題為由對進口自中國的商品在現(xiàn)有關稅基礎加征10%的關稅；對進口自墨西哥、加拿大兩國的商品加征25%的關稅，對加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%；2月10日特朗普宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，2025年3月12日起執(zhí)行；
3月，3月3日美國再次以芬太尼問題為由，提出對中國輸美產(chǎn)品再加征10%關稅，自2025年3月4日起執(zhí)行；3月4日特朗普宣布實施“對等關稅”。對所有貿(mào)易國家進口商品征收10%“基準關稅”，即“最低稅率”，2025年4月5日起執(zhí)行；對貿(mào)易逆差較大的60個經(jīng)濟體加征更高關稅；
4月，4月8日美國政府宣布將對中國輸美商品的“對等關稅”從34%提高至84%，總稅率達到104%，自4月9日生效；4月10日宣布將對中國的關稅從104%提升至125%，疊加20%“芬太尼稅”，美國對中國的稅率為145%；
5月，5月12日中美發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，美方承諾取消根據(jù)4月8日第14259號行政令和4月9日第14266號行政令對中國商品加征的共計91%的關稅，修改4月2日第14257號行政令對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。此后，美國對中國商品的新增關稅從145%削減至30%（10%對等關稅+20%芬太尼關稅）；5月23日特朗普宣布自6月1日起，對所有歐盟進口商品征收50%的關稅，5月25日又將50%關稅措施推遲到7月9日再做定奪。5月30日，美國政府決定于
2025年6月4日開始，對來自全球的鋼鐵進口產(chǎn)品關稅從25%增加到50%。
2025年以來全球地緣沖突持續(xù)不斷，疊加特朗普關稅政策反復無常，地緣政治風險指數(shù)以及經(jīng)濟不確定性指數(shù)長期持續(xù)處于歷史高位，當前美國逆全球化主張下地緣政治事件頻發(fā)以及貿(mào)易保護主義政策不斷帶動黃金避險需求買盤。
2、 黃金ETF交易活躍，亞洲及我國影響力日益增加
全球黃金ETF持倉上升，亞洲地區(qū)投資情緒更為活躍。機構(gòu)投資者和個人投資者常選用黃金ETF及其類似產(chǎn)品實施諸多投資策略。黃金的消費和工業(yè)需求較為穩(wěn)定，除央行購金外，ETF投資需求也是目前黃金價格波動的主要推手。從以往表現(xiàn)看，ETF持倉與金價變化整體呈現(xiàn)正相關，背后原因在于金價上漲吸引投資需求上升。
2022-2024年上半年以來全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust等由于區(qū)域偏好差異和管理費用高等原因，出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象，2025年以來持倉雖有上升但仍處于歷史相對低位水平，截至2025年6月，SPDR持倉規(guī)模約934噸，相較年初增持約62噸，上行空間依然充足。此外，亞洲ETF基金整體持倉同期不斷上升，受亞洲地區(qū)強勢買盤影響，全球ETF基金整體持倉量開始上升，亞洲市場除央行頻繁購金外，私人部門的黃金需求也在上升，黃金ETF持續(xù)凈流入，持倉規(guī)模不斷上升，反映出亞洲資金在市場上影響力增大。亞洲黃金ETF持倉規(guī)模由2025年初的216噸增長至一季度末的約315噸，增幅超過40%，增持規(guī)模達98.9噸。
中國地區(qū)黃金ETF持倉創(chuàng)歷史新高。2025年4月，中國市場黃金ETF流入490億元人民幣（約68億美元），已連續(xù)三個月保持強勁流入，并推動中國市場黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）激增57%至1580億人民幣，同時持倉量躍升65噸至203噸，雙雙刷新紀錄高位。2025年1至4月，中國市場黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模與總持倉累計分別飆升125%和77%。
伴隨持倉量增加，中國黃金期貨市場交易熱度創(chuàng)歷史新高。2025年4月，上海期貨交易所（SHFE）黃金期貨日均成交量環(huán)比翻倍至859噸，刷新歷史記錄。金價波動加劇以及金價的強勁表現(xiàn)吸引了交易者的廣泛關注，從而顯著推高了黃金期貨的交易量。盡管5月黃金期貨交易活動略有降溫，但前五個交易日的平均成交量仍接近創(chuàng)紀錄高位的756噸/天，市場參與熱度持續(xù)高漲。
中國成為全球ETF需求貢獻重要來源。2025年年初至5月31日，全球流入量前十的黃金ETF基金中，有四個基金來自中國，其中我國主要黃金ETF持倉增長幅度均超過50%。此輪黃金行情背后亞洲地區(qū)投資需求高漲，而我國已成為全球ETF需求貢獻重要來源。