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據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球電解鋁產(chǎn)量為7200萬噸。其中我國年產(chǎn)量為4300萬噸，我國電解鋁產(chǎn)量依舊是占據(jù)全球第一的位置，占全球產(chǎn)量高達(dá)60%；其次則是印度，年產(chǎn)量為420萬噸，占全球產(chǎn)量的6%；俄羅斯和加拿大年產(chǎn)量分別為380和330萬噸，皆占全球產(chǎn)量的5%。
《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》中，明確提出推動(dòng)有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰。鞏固化解電解鋁過剩產(chǎn)能成果，嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。推進(jìn)清潔能源替代，提高水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等應(yīng)用比重。加快再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善 棄有色金屬資源回收、分選和加工網(wǎng)絡(luò)，提高再生有色金屬產(chǎn)量。云南省水電資源豐富，2024年底，水電發(fā)電量3905億千瓦時(shí)，占比71.22%，風(fēng)電發(fā)電量（287億千瓦時(shí)）和光伏發(fā)電量（196千瓦時(shí)）的占比10.87%，合計(jì)占比82.09%，這為云南省承接高能耗的產(chǎn)業(yè)提供了巨大支持。
過去十年，中國電解鋁行業(yè)完成了“東鋁西進(jìn)，北鋁南移”的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。2017年4月，國家發(fā)改委等四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》，由此拉開了國內(nèi)電解鋁行業(yè)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大 。2018年1月工信部發(fā)布《工業(yè)和信息化部關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》，加速電解鋁產(chǎn)能向西南轉(zhuǎn)移，當(dāng)年中鋁120萬噸產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到云南。2019年，全國電解鋁產(chǎn)能跨省置換300多萬噸，其中246萬噸置換至云南。截止2024年底，全國電解鋁產(chǎn)能4500萬噸，云南省電解鋁產(chǎn)能達(dá)到585萬噸，是2015年118.6萬噸的5倍，全國占比從2015年不到4%，至今占比13.77%。同時(shí)，也完善了鋁產(chǎn)業(yè)鏈的布局，鋁一體化、 素制品等。
云鋁股份（000807.SZ）:綠電鋁產(chǎn)業(yè)鏈龍頭
公司隸屬中國鋁業(yè)，實(shí)控人中央國資委，是全國有色行業(yè)、中國西部工業(yè)企業(yè)中唯一一家“國家環(huán)境友好企業(yè)”，國家綠色工廠，首屆ESG金牛獎(jiǎng)“雙碳”先鋒。公司產(chǎn)能鋁土礦160萬噸、氧化鋁140萬噸、綠色鋁305萬噸、鋁合金及鋁加工產(chǎn)品157萬噸、 素制品82萬噸。將建成“3+3”六大綠色鋁材一體化產(chǎn)業(yè)集群，形成從鋁水到終端產(chǎn)品的“1+N”全產(chǎn)業(yè)鏈綠色發(fā)展格局，奮力打 中國全產(chǎn)業(yè)鏈綠色低碳鋁用新材料基地。2024全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入544.5億元，同比增長27.61%，歸母凈利潤44.12億元，同比11.52%。貨幣資金62.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降至23.28%，電解鋁供給端管控，需求增長，價(jià)格高位，公司具備對外投資的能力及高分紅潛力。
2025Q1電解鋁產(chǎn)能變化
◆ 減產(chǎn)：2025年Q1電解鋁行業(yè)預(yù)計(jì)減產(chǎn)14.5萬噸，河南、山西等高成本區(qū)域因成本 力關(guān)停10萬噸，四川部分產(chǎn)能凈減產(chǎn)4萬噸，反映傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)經(jīng)營 力加劇，截止3月幾經(jīng)減產(chǎn)4.5萬噸。
◆ 復(fù)產(chǎn)：同期全國復(fù)產(chǎn)28.5萬噸，西南地區(qū)貢獻(xiàn)超85%，其中四川復(fù)產(chǎn)24.5萬噸，貴州、山西分別復(fù)產(chǎn)6.5萬和2萬噸，凸顯水電鋁的成本優(yōu)勢和產(chǎn)能彈性。
◆ 新投：新增產(chǎn)能僅青海4萬噸，在4500萬噸產(chǎn)能天花 政策下，行業(yè)擴(kuò)張近乎停滯，未來增長僅能通過存量優(yōu)化實(shí)現(xiàn)。
2025年中國電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行情況（預(yù)測）
◆ 減產(chǎn)方面：2025年河南、青海、新疆、山東等地計(jì)劃減產(chǎn)170萬噸，主要為產(chǎn)能置換所致，顯示行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整持續(xù)深化。
◆ 復(fù)產(chǎn)方面：預(yù)計(jì)年內(nèi)可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能27.2萬噸，主要集中在廣西、貴州、四川等地。其中廣西企業(yè)因盈利改善復(fù)產(chǎn)積極，貴州將釋放7.7萬噸產(chǎn)能，四川剩余4萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)4月底前全部復(fù)產(chǎn)，新疆2萬噸產(chǎn)能也將恢復(fù)。
◆ 新投方面：2025年計(jì)劃新增產(chǎn)能202.5萬噸（含103萬噸待定），實(shí)際凈增產(chǎn)能約25.5萬噸。重點(diǎn)項(xiàng)目包括內(nèi)蒙古45萬噸（含35萬噸凈增）、青海10萬噸、貴州3.5萬噸等。云南地區(qū)新增3萬噸產(chǎn)能，另有置換產(chǎn)能待定。
電解鋁下游市場，新能源貢獻(xiàn)最大增量
鋁是重要的工業(yè)材料，主要產(chǎn)品有棒材、 材、 材、 材和鋁合金等。（1）近年受房地產(chǎn)和基建降速的影響，建 行業(yè)占比從22年34.9%下降至24年30.5%，但依然是最大的市場。（2）電力是鋁第二大市場，占比19.2%，近年來，國內(nèi)特高 建設(shè)持續(xù)投入，電力市場需求穩(wěn)健。（3）交通運(yùn)輸12.8%和耐用消費(fèi)品11.5%。從下游需求來看，新能源（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能），新能源 （電池和輕量化）滲透率快速提高，極大地拉動(dòng)了電解鋁的需求，不僅彌補(bǔ)了房地產(chǎn)行業(yè)需求的減少，還帶動(dòng)了鋁行業(yè)的整體需求的穩(wěn)步增長，未來依然是電解鋁需求最大的增量市場。
電解鋁成本構(gòu)成-1
電力、氧化鋁、預(yù)焙陽極構(gòu)成電解鋁主要的生產(chǎn)成本。（1）氧化鋁在電解鋁成本中占比最高，氧化鋁全球供給，受影響的因素較多。當(dāng)前，供需緩解，價(jià)格從年初的5590元/噸，下跌至3200元/噸左右。（2）電力成本占比第二，不同區(qū)域電力價(jià)格不同，西南地區(qū)水電有豐水期和枯水期，北方主要是受動(dòng)力 價(jià)格影響，動(dòng)力 價(jià)格從年初的770元/噸下跌625元/噸左右。（3）預(yù)焙陽極是電解鋁必備材料，在電解鋁成本中占比第三高，預(yù)焙陽極的價(jià)格與石油價(jià)格相關(guān)。（4）其他成本為制 和人工。
整體看，電解鋁相關(guān)成本項(xiàng)目均處于底部，在經(jīng)濟(jì)沒有明顯變化的情況下，相關(guān)成本項(xiàng)很難大幅上升，因此，電解鋁成本將不會(huì)明顯增加。從供給來看，全球電解鋁產(chǎn)量7200萬噸，其中我國年產(chǎn)量為4300萬噸，國內(nèi)有4500萬噸產(chǎn)能限制，供給短期不會(huì)快速增加，電解鋁的庫存（LME開盤庫存量）在底部區(qū)域，短期有所上升。而在需求方面，新能源系列產(chǎn)品快速增長，使得電解鋁需求穩(wěn)中有升。因此，電解鋁的價(jià)格保持良好趨勢，相關(guān)公司具備較好的盈利前景。