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從國(guó)內(nèi)下游需求結(jié)構(gòu)看，阻燃劑占比43%，光伏超白玻璃占比30%，聚酯催化劑占比14%，合金應(yīng)用占比11%。
阻燃劑又稱難燃劑、耐火劑或防火劑，是指賦予易燃聚合物難燃性的功能性助劑，是銻的主要下游，銻系阻燃劑包括三氧化二銻和五氧化三銻，是鹵系阻燃劑不可缺少的協(xié)效劑，廣泛用于塑料、橡膠、紡織、化纖。
阻燃材料種類繁多，主要包括鹵系阻燃劑、磷系阻燃劑、氫氧化鎂和氫氧化鋁阻燃劑、銻系阻燃劑等。全球阻燃劑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中無機(jī)氫氧化鋁阻燃劑份額最大，占比31%，有機(jī)阻燃劑中磷氮系和溴系分別占比18%和14%，銻系占比5%?？紤]到鹵系阻燃劑市場(chǎng)份額會(huì)有下滑，雖總體阻燃劑需求量保持相對(duì)平穩(wěn)，但對(duì)金屬銻消耗需求呈緩慢下降趨勢(shì)。
光伏需求增速預(yù)計(jì)維持較高水平
光伏需求預(yù)計(jì)將維持較高增速。2024年光伏新增裝機(jī)容量同比增速為28.68%，仍維持較高水平。自2024年7月以來國(guó)家反復(fù)提出要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，目前看行業(yè)對(duì)于自律遵守情況較為理想，天合、隆基等多家光伏企業(yè)反應(yīng)組件價(jià)格有所上漲，光伏行業(yè)盈利已出現(xiàn)觸底回升趨勢(shì)，光伏需求增速預(yù)計(jì)仍維持較高水平。從國(guó)內(nèi)焦銻酸鈉產(chǎn)量看，2024年全年產(chǎn)量約3.75萬噸，下半年產(chǎn)量中樞明顯下滑，主要受下游需求不及預(yù)期影響，部分加工廠減停產(chǎn)，預(yù)計(jì)隨著下游訂單好轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利改善，2025年國(guó)內(nèi)焦銻酸鈉產(chǎn)量將恢復(fù)至4萬噸以上。
鉛酸蓄電池銻需求量約1.7萬噸
鉛酸蓄電池屬于蓄電池的種類之一，電極主要由鉛及其氧化物制成，電解液是硫酸溶液，根據(jù)沈陽蓄電池研究所提供的數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)上充電電池應(yīng)用最廣泛的是含銻鉛酸蓄電池，約占有75%的市場(chǎng)份額。含銻鉛酸電池由于大電流放電性能好以及穩(wěn)定性、安全性的比較優(yōu)勢(shì)，在軍工、核工及電控等行業(yè)用作后備電源。
鉛銻合金可用于制造鉛酸蓄電池正極板柵和導(dǎo)電零件，但由于制造的板柵氣體析出超電勢(shì)低，充電時(shí)容易有氣體析出，因此鉛銻合金含銻量已由傳統(tǒng)的5%～7%逐步降低至2%左右甚至更低。
我國(guó)鉛酸蓄電池產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定，根據(jù)SMM，2024-2025年中國(guó)鉛酸電池產(chǎn)量預(yù)計(jì)穩(wěn)定在270GWh，鉛酸蓄電池主要為汽車啟動(dòng)用蓄電池，需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度相匹配，另一方面，考慮到到未來鋰價(jià)下跌以及鈉離子電池可能帶來的替代效應(yīng)，鉛酸蓄電池未來市場(chǎng)規(guī)模總體預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定。我們按照鉛酸蓄電池比能35kwh/噸，銻含量0.25%估算，鉛酸電池用銻量約為1.7萬噸。
聚酯催化劑、玻璃陶瓷需求相對(duì)穩(wěn)定
銻系催化劑可用于聚酯催化劑。聚酯是一類應(yīng)用廣泛的合成材料，目前聚酯工業(yè)生產(chǎn)中所使用的催化劑主要為銻化合物，如三氧化二銻、醋酸銻、乙二醇銻等。但銻系催化劑對(duì)環(huán)境存在污染危害。采用新型催化劑如鈦基或其他體系催化劑是大勢(shì)所趨
聚酯纖維又名滌綸，且中國(guó)是世界最大的滌綸生產(chǎn)國(guó)，近年來我國(guó)滌綸行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)量和表觀需求量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019-2023年我國(guó)滌綸產(chǎn)量整體成上升趨勢(shì)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)4.67%，考慮到未來新增產(chǎn)能、消費(fèi)需求乏力的綜合作用，預(yù)期滌綸產(chǎn)量仍將維持4.67%的增長(zhǎng)趨勢(shì)。假設(shè)銻金屬每萬噸消耗量為2.25噸，2025年銻金屬需求量將達(dá)到1.39萬噸。
三氧化二銻可以用于玻璃、陶瓷和搪瓷的不透明劑。該領(lǐng)域2002-2014年銻消費(fèi)量成先增后減趨勢(shì)，已經(jīng)度過需求高點(diǎn)，目前處于下降趨勢(shì)，整體來看該領(lǐng)域銻消費(fèi)量徘徊在中國(guó)銻消費(fèi)總量的10-15%之間，預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)玻璃陶瓷需求量穩(wěn)定在0.5-0.6萬噸。
供給趨穩(wěn)，光伏需求維持較高增速。我們預(yù)計(jì)銻總體供給未來將維持穩(wěn)定，俄羅斯銻礦減產(chǎn)將對(duì)沖塔金項(xiàng)目投產(chǎn)影響，需求層面光伏行業(yè)作為碳中和主要抓手，增速雖有放緩，但預(yù)期仍維持較高水平，帶動(dòng)銻價(jià)維持高位，國(guó)內(nèi)外價(jià)差將通過礦端進(jìn)口影響逐步得到收斂，整體銻行業(yè)維持供不應(yīng)求狀態(tài)，2024-2027年供需缺口為1.9/2.8/3.0/3.9萬噸。