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銅價復盤：2 02 5 年銅價 再次沖高，但遭遇特朗普關稅打擊短期暴跌 ，隨后 在供需緊張格局支撐下迅速反彈，表現(xiàn)出很強的韌性 。
① 2024 年 11 月中旬美國總統(tǒng)競選落地，市場對特朗普上臺后貿(mào)易 摩擦 以及強勢美元的擔憂使得銅價出現(xiàn)短期快速回調(diào)。
② 2025 年年初至 3 月底，由于需求持續(xù)向好，供給釋放低于預期。且美國對銅關稅懸而未決，觸發(fā)美國廠商補庫需求，貿(mào)易商套利拉動銅金融屬性需求。銅價穩(wěn)步上漲。
③ 4 月初特朗普宣布大超市場預期的關稅政策，避險屬性集中釋放， 包括 銅在內(nèi)的工業(yè)金屬價格出現(xiàn)短期大幅下跌。
④ 經(jīng)過短期大幅調(diào)整，由于銅的 供需格局緊張 仍然維持，為銅價 提供支撐，銅價迅速企穩(wěn)反彈 ，重新回到高位震蕩 。
降息周期持續(xù) ，金融屬性邊際向好。 美聯(lián)儲的降息政策可以對市場情緒和資金流動產(chǎn)生影響，其背后的原因簡單來講可以理解為市場預期美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，導致美元貶值，美元指數(shù)回落，以美元計價的大宗商品價格上漲。
降息延續(xù)的原因來自于兩方面：第一是通脹增速 維持低位 美國 核心 PCE 物價指數(shù)當月同比自從 2 024 年 1 月下降至 3% 以下之后就一直維持在 2. 6 到 3%之間，前期的加息對通脹的控制產(chǎn)生了較為明顯的效果。盡管4 月以來的關稅政策可能使得通脹出現(xiàn)短期抬頭，但考慮到關稅談判出現(xiàn)的緩和跡象，通脹的短期抬頭可能只是影響降息的節(jié)奏，而不改變降息的大方向；第二是美國失業(yè)率維持高位震蕩，2023 年8 月美國失業(yè)率開始底部攀升， 2025 年4 月，失業(yè)率提升至4.2%。
關稅拉高美國銅與LME 銅價差，套利需求抬升整體銅價。由于大宗商品的同質(zhì)性，COMEX 銅價與LME、SHFE 銅價只是屬于不同交易所，交割品都是類似的電解銅，大多數(shù)時候不會有價差，但是今年年初以來，特朗普計劃對銅進行“232”審查，并計劃征收25%關稅，這引發(fā)美國市場銅加工廠商對美國當?shù)劂~金屬供應的擔憂，因而開始加大對銅的采購用以補充庫存，由于COMEX 倉庫的交割標準較高，滿足交割條件的銅貨源不足，因此美國本土銅價，即COMEX 銅價大幅上漲，COMEX 與LME 價差拉大，貿(mào)易商嗅到了其中的商機，開始大量從海外其他倉庫調(diào)集滿足COMEX 交割標準的實物銅前往COMEX 倉庫交倉，以賺取其中的價差。在這個過程中，由于美國外的銅大量涌入美國，美國外的銅供應也出現(xiàn)了緊張，價格跟著COMEX 銅價抬升。